观点网讯：9月20日，中信证券研究部发布《A股策略聚焦—年内最后的进攻窗口》报告，建议积极把握年内最后的进攻窗口。
报告复盘显示，产业超级周期的第一个股价顶往往伴随机构票相对超额见顶，此后非机构重仓小票往往成为第二顶的核心驱动力，2009年、2015Q4和2022Q2均为典型案例。
历史数据方面，2015年9月15日至2015年末，机构高持仓组合累计涨幅54.1%，低于低持仓组合的73.3%和低持仓小票组合的83.2%。2009Q3反弹中，高持仓、低持仓、低持仓小票三个组合突破前高个股比例分别为58.6%、73.3%、76.5%。
仓位方面，根据对中信证券渠道调研，截至9月11日，样本活跃私募仓位为73.0%（相较前一周有小幅抬升），低于76.4%的历史中位数，处于2020年底以来约29%分位数。
流动性方面，报告称美联储展现出控通胀的强硬姿态，至少在年内会营造偏紧的宏观流动性氛围。截至9月18日，今年美联储再次加息的隐含概率已达90.1%，当前10Y通胀保护（TIPS）美国国债的隐含通胀率为2.33%。
关于AI叙事，报告提到AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型厂商业化空间的预期在调整。6月以来IGV相对SOXX的超额达到35.7%。OpenAI和Anthropic约80%的企业收入来自其前1%的客户，这部分客户的支出强度是前10%分位数企业的10.7倍，是中位数企业的576倍。
报告还提到，8月前1%企业的人均AI支出环比7月下降了9.7%。
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